节后第一周铜价走势强势，伦铜强势冲破9300美金压力位周五收至9440美金。当前铜根基面订价要素取宏不雅订价要素分化。铜现货层面而言，国内支流库存季候性累库阶段，且当前累库幅度为19年以来次高值。下逛加工企业多正在正月十五后复产，节后首周需求仍以刚需采购为从，短期内需求难有显著改善。分行业来看，电力、家电需求韧性较强，但保守范畴如房地产复工进展偏慢，对铜消费的拉动无限。原材料当面，近期铜精矿零单tc/rc接近个位数中低位，市场无数家冶炼厂3月检修传说风闻，冶炼规矩在吃亏下精铜产量有，25年全体预期会看到更多的减产检修打算，海外嘉能可旗下菲律宾冶炼厂暂停出产。宏不雅层面来看，本周宏不雅情感偏旺风险资产送来普涨款式。国内“两新”政策加码，特朗普对华加征关税的进展仍有较大不确定性，且对铜价有多沉影响。美国潜正在关税政策可能推升美国及全球通缩，间接支持铜价。本周纽伦价差受此动静影响收于600美金上方；但商业壁垒若扩大，将全球经济增加预期，构成多空博弈。全体来看，本周铜价上行为宏不雅从导，原材料严重逻辑帮推，但将来几周均衡预期持续偏弱，铜价继续上行驱动取客岁二季度比拟不脚，短期价钱上方关心9600美金压力，高库存企业可恰当添加套保比例，后续关心政策及关税进展。

　　国际方面，美联储比来一次议息会议暂停降息，2025年降息程序或将较着放缓，同时需继续关心美国后续商业政策变化；国内方面，2025年财务及货泉政策无望进一步加码，将对市场构成提振。

　　纯碱：氨碱法毛利-16（日+24，周+24）；联碱法毛利-163（日+0，周+5）；天然法毛利476（日+0，周+3）。

　　2月1日，美国总统特朗普签订行政令，美国对所有进口自中国的商品，将正在现相关税根本上加征10%的关税，可是之后赐与墨西哥和一个月的缓期。特朗普2月7日暗示下周将颁布发表对很多国度征收对等关税。

　　矿石方面，本期国内矿石价钱连结高位维稳运转。北方晋豫地域部门企业自备矿山暂未恢复开工，国产矿供应缺口仍存，且临近矿山政策尚不明白，但企业对矿山开工持悲不雅立场。期内南方市场续稳运转，春节期间南方矿山根基处于停工形态，矿价暂无较着变更。进口方面，跟着氧化铝价钱的大幅回落，部门矿商报价也呈现小幅松动。而下逛采购表示隆重，且出于将来进口矿供应增量预期成心压价操做，春节前后暂无矿石现货成交。节后市场交投削减，少数铝厂一般补库。岁首年月南北方新投产能进展成功，氧化铝难改供应过剩预期，短期现货价钱进一步下跌。盘面已跌至高成本，寄望后期可能产线变更。

　　春节期间，中美商业争端敏捷成长，虽然我国反制美国10%关税的5项办法均未涉及豆系，可是节后首周大量资金进入油脂油料板块买卖。资金次要涌入豆油及棕榈油，一方面买卖商业和预期，别的一方面由于春节前国内动物油价钱被印尼B40不及预期的动静，但节前CBOT豆油由于45Z政策利多，因而国内动物油相对外盘低估节后存正在补涨需求。但需要留意的是生物柴油政策的不确定性令走势充满变数；春节后，豆粕现货价钱显著走强，华东豆粕期现基差较节前+143元/吨，对2月、3月大豆到港较少的预期支持近月合约及现货价钱。

　　周五纯碱现货走弱，期货走强，基差偏低，5/9价差低位；玻璃现货走强，期货走强，基差较低，目前纯碱处于“中低利润+中价钱+高库存”的形态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价钱+高库存”的形态，假期大幅累库，节后快速去库。策略：纯碱空配，玻璃空配。

　　利润微涨。PB20日进口利润7（3）。金布巴20日进口利润-3（2）。超特20日进口利润-19（1）。

　　资讯：据第一商用车网最新数据显示，2025年1月份，我国沉卡市场共计发卖7万辆摆布（批发口径，包含出口和新能源），环比12月下降17%，比上年同期的9。7万辆下滑28%。

　　BCR：周初的降雨为阿根廷60%以上的大豆产区缓解了干旱压力。正在降雨事后，晚期播种大豆的差劣率从50%降至30%。降雨成功了做物进一步恶化以及产量下降。周二（2月11日）将有降雨，并且笼盖面积更广，玉米做物也将受益。

　　现货弱稳。方坯3080（-10）；螺纹，杭州3400（0），3310（0），广州3590（0）；热卷，上海3440（0），3370（-10），乐从3430（0）。

　　供应端，纯镍产量高位维持。需求端，全体偏弱，现货升水维持。库存端，表里库存季候性累库。短期根基面维持偏弱，节后菲律宾亦试探性放出原矿出口逐渐收紧的动静，对中持久矿产国政策扰动担心又有所升温，现实根基面偏弱但供应端扰动难消的布景下估计维持震动款式，镍-不锈钢比价收缩机遇可继续关心。

　　现货企稳。66%干基现价971（4），日照超特粉670（0），日照金布巴760（0），日照PB粉805（0），普氏现价107（0）。

　　上周天然橡胶价钱震动运转，现货市场轮仓为从，部门套利加仓。供应端，目前海外产区连续停割，听闻越南产区接近全面停割，泰国南部、东北部区域停割面积占比约5-6成，原料供给压力不大。需求端，全钢胎库存高，开工低，需求端全体表示一般。国内中逛橡胶库存累积，同比偏低程度，中下旬累库预期较强。后续财产端矛盾正在于海外产量可否无效为国内库存。同时关心后续宏不雅政策持续性以及可否带来现实需求增量。

　　玻璃：煤制气毛利146（日+0，周-67）；石油焦毛利-259（日+0，周-74）；天然气毛利-214（日-24，周-24）。

　　ICE期棉周五收跌，市场成交低迷。ICE3月棉花期货合约小幅下滑0。4美分，或0。61%，结算价报每磅65。63美分。

　　玻璃供需，日熔量较节前削减；终端需求预期企稳；库存正在假期大幅堆集，节后快速去化，表需环比回落。

　　基差：3、4月升水100摆布。利润：沥青利润略偏高，炼厂分析利润小幅盈利。供需：地炼开工率维持低位，沥青周度产量及炼厂出货量均处于季候性低点；节后刚需尚未恢复。原料矛盾仍正在，稀释沥青贴水维持相对高位。

　　征询公司Safras & Mercado周五暗示，巴西2024/25年度大豆产量估计为1。7488亿吨，而此前预测为1。7371亿吨。这将比上一年度超出跨越14。8%。

　　库存：库存程度低位；厂库延续累库，山东累库较多，因假期出产不变但出货放缓；社库处于季候性累库阶段，华东船货集中到港入库。

　　据棉花消息网对全国分歧规模的棉纺织企业进行抽样查询拜访总结，截至1月底纺织企业正在库棉花工业库存量为98。03万吨，较上月底添加1。08万吨。纺织企业可安排棉花库存量为132。76万吨，较上月底添加1。53万吨。

　　现货市场，02月09日涌益全国外三元生猪均价14。38元/公斤，较上周五（7日）下跌0。68元/公斤。河南均价14。46元/公斤（-0。53），四川均价14。35元/公斤（-0。33）。

　　国度统计局：1月份，受春节要素影响，全国CPI涨幅扩大，环比由上月持平转为上涨0。7%，办事和食物价钱上涨是影响CPI环比由平转涨的次要要素；同比涨幅由上月的0。1%扩大至0。5%；受春节假日等要素影响，工业出产处于淡季，全国PPI环比下降0。2%，同比下降2。3%。

　　基差收缩。金布巴01基差98（-1），金布巴05基差37（1），金布巴09基差73（-1）；pb01基差96（-1），pb05基差35（1），pb09基差71（-1）。

　　LPG相对估值中性，根基面宽松，向上驱动不强。沉点关心国际油价走势及国内PDH安拆复产进度。

　　估值：LPG盘面价钱震动，现货平易近用气价钱稳中偏强，基差位于同比偏低程度。表里价差倒挂幅度收窄，油气比价中性偏低程度，丙烷做为裂解替代进料经济性不较着。下逛PDH安拆利润位于偏低程度，近端仍处吃亏区间。

　　驱动：液碱现实供需偏强场合排场未改，从产区产量维持高位，累积较着。下逛备货支持需求，从产区从力下逛送货量回升较着，但持续性有待察看。持久视角下，若上下逛各环节如期投产，25年上半年烧碱供应或出缺口。沉点关心节后库存去化环境，出口签单环境，以及下逛备货取投产进度。

　　春节后，养殖端出栏节拍加速，但需求处于年内低位，市场走货乏力，猪价下滑。周末现货价钱延续弱势，但部门低价区迫近14元/公斤后市场抗价情感渐起。北方部门养殖端有逢低入场二次育肥动做，关心持续性。本年上半年供应恢复趋向相对确定，春节后消费淡季，现货价钱存正在向成本线回归以至阶段性跌破成本的预期，关心现货兑现环境。但期货各合约分歧程度贴水表达周期和季候性预期，正在成本线附近期待新的驱动呈现，预期买卖从导。年前仔猪补栏提前，低位二育以及冻品入库等投契需求扰动犹存，饲料价钱以及疫病等也存正在不确定性。盘面价钱低位下，沉点关心预期差买卖。关心点：养殖端情感、产能调整节拍、需求、疫病、资金动向等要素。

　　据中国棉花消息网对全国棉花买卖市场18个省市的154家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存查询拜访数据显示，1月底全国棉花贸易库存574。67万吨，较上月添加6。16万吨，增幅1。08%，高于客岁同期17。97万吨，增幅3。23%。

　　据CFTC，截至2月4日当周，投契客继续增持ICE棉花期货和期权净空头头寸7011手，至68246手。

　　价差。华东卷螺差现货80（20），华北卷螺差90（-10）。螺纹5-10月间-48（-7），热卷5-10月间-39（0），5月卷螺差96（2），10月卷螺差87（-5）。

　　利润。螺纹长流程：华东232（-10），51（-13），山西61（-10）；全国螺纹短流程均值：谷电95，平电-24；热卷：华东173（-10），81（-13），山西28（-10）。

　　郑棉周五再度上涨。从力05合约涨100点收于13635元/吨，持仓增9百余手。从力多减3千余手，从力空减1千余手，此中多头方银河、东证、浙商各减1千余手。空头方中粮增2千余手，国泰君安、浙商各增1千余手，而东证减5千余手，国联减1千余手。夜盘涨5点，持仓增6千余手。09合约收涨100点至13800元/吨，持仓增4千余手，从力多空各增3千余手。此中广发、初创各增加1千余手，中信、中国国际各增空1千余手。

　　库存：13省库存5318（环比+1529，同比+77。4%）；表需1245（环比+0，累计同比-6。5%），国内表需1217（环比+0，累计同比-7。2%）。

　　本周铅价偏强，开学旺季无望到临。供应侧，报废量同比偏弱，收受接管商货源少；冶炼厂尚未完全复工，但下逛开工添加了原再生铅的需求，物流未完全恢复推高铅价；12月精矿开工降低，进口添加。需求侧电池出口订单无望恢复，电池厂起头复工且库存备货不多。市场价钱走高，精废价差触-25，LME库存存压，沪铅去库无限。新年以旧换新政策持续，动力和启停电池需求正在3月有转旺预期，但总体消费偏弱，订单仅维持刚需，本周系下逛低库存下的补库和备货，后续关心开学季的带动。目前原再生铅需求均无限，精废价差25，次要供应长单。本周下逛电池厂为3月备货补库带动局部严重、价钱反弹，估计随物流恢复而缓解。继续关心下周气候和运输对局部供需影响，下逛对此价钱不雅望接货，且废电瓶严重。估计铅价震动。

　　铁矿石绝对估值中性，相对估值偏高。春节期间供应端企稳回升，巴西发运快速回补，供应回到高位程度，需求端考虑到淡季下逛需求不开阔爽朗，钢厂短期仍然延续低负荷出产，静态看铁矿石短期供需均衡表延续宽松款式。考虑到下逛钢材库存偏低，春节后钢厂复产具备必然的想象空间，铁矿石05期货的买卖逻辑从12-1月的冬储VS减产的现实逻辑，切换至节后复产预期VS节后下逛需求预期的博弈阶段，铁矿石正在预期买卖中维持窄幅震动款式，持久供需款式偏宽松，矿石近远月价差有扩张预期。

　　烧碱估值略高，驱动向上。当前从力05合约虽升水较多但乐不雅预期尚无法证伪，做空或卖套保风险较大，仍以逢低多思看待。关心月间布局性机遇。

　　供给小幅添加，寄望进口环境。需求端节后下逛需求恢复，三方调研微不雅数据尚可，汽车家电光伏表示亮眼。库存端，节后第一周季候性累库中性，寄望可持续性，累库预期至2月底。四川广西地域检修产能因利润修复起头陆连续续复产预期一季度末到二季度复产完毕，季候性累库到来，寄望累库能否及预期，铝表里反套和月间正套节后（陪伴去库或累库偏少）可起头关心。

　　美国1月非农就业人数添加14。3万人，为三个月最低程度，预期为17万人，客岁12月和11月合计上修10万人。1月赋闲率为4%，预期为持平于4。1%。1月平均时薪环比增加0。5%，同比增加4。1%，均高于预期和前值。

　　节后煤价弱稳，焦炭8轮提下降地。各地煤矿连续复产，国内煤矿弹性充脚，蒙古进口煤迟缓恢复通关，港口累库持续，供给全体宽松。焦企以耗损前期库存为从，采购预期偏弱。铁水虽有复产的预期，估计不会过快，后续要持续跟近铁水的复产速度，目前看铁水对于煤焦的无效驱动力仍然不脚，叠加炼焦煤库存的压力仍将会导致煤价延续跌势。将来和下逛补库预期会对煤焦市场构成利多风险。策略：单边维持逢高空配，套利中短期维持反套。

　　驱动：供应端，国内LPG炼厂外放量下降，口岸到船量恢复。海外方面，丙烷消费旺季，供需边际持续好转。中东方面，现货供应量充脚，印度需求仍强劲。远东方面，美湾及中东发运一般，航运暂无扰动，到港量预期充脚，FEI近月月差持稳。需求端，燃烧需求不变，化工需求方面，国内PDH安拆集中提拔负荷，需求小幅提拔。

　　近期美国关税政策构成行情波动来历。先是春节期间外盘次要去反映了美国可能加关税的利空，可是跟着美国暂停对墨西哥和的关税，市场又起头将加征关税解读为构和策略而非最终方针。国内开盘全体跌幅无限，除了受关税政策频频以及中国能否会启动对美棉的采办的猜想影响之外，也遭到国内股市和商品全体偏强走势的支持。全体根基面和美国倡议的关税和对棉花市场而言仍然是偏空驱动，支持则正在于绝对价钱偏低位和相对价钱也偏低，矛盾交错之下走势偏震动。亲近关心美关税政策和商业构和进展，以及国内政策支持及其影响下的金融市场和商品市场的基调，将是波动的次要来历。

　　估值：烧碱期货从力合约价钱下跌。盘面升水幅度收窄，近端月差走平。当前氯碱安拆利润程度中性略高，下逛氧化铝利润快速收窄。现货价钱强势延续，凹凸度碱价差位于合理程度；出口利润修复。

　　2月7日，郑棉注册仓单为6765张，较昨日削减3张。此中新疆库3455张，削减3张。无效预告1237张，添加569张。合计8002张，添加566张。

　　1月巴西棉出口量为41。5万吨，环比（35。3万吨）添加17。6%，同比（25。0万吨）添加65。8%，刷新了月度出口量新高。截至目前，巴西2024/25年度（2024。7-2025。6）累计出口棉花约180万吨，同比（约144。4万吨）添加24。7%。

　　卷螺供需处于回升过程中，目前全国大部门地域钢厂均有益润，部门地域螺纹价钱冲破平电成本，估计产量将持续回升。往后看，需求恢复的时间和高度成为焦点关心点，静态根基面矛盾不大，只是目前卷螺基差偏低，现货跟涨乏力，热卷出口利润快速走弱，静态估值偏高，不宜逃高。

　　2024年12月中国天然橡胶（含手艺分类、胶乳、烟、初级外形、夹杂胶、复合胶）进口量64。07万吨，环比添加14。18%，同比添加8。16%。2024年1-12月累计进口总量565。99万吨，累计同比削减12。76%。

　　本周锌价宽幅震动，先深跌后反弹。供应端，本周T低位进一步加快回升，冶炼利润持续改善。12月海外矿进口量连结高位。需求端，消费季候性走弱，现货升贴水大幅下跌；海外现货升贴水下滑10%摆布，需求转弱。国内季候性累库，但仍处于偏低位；海外库存高位不竭下滑。宏不雅面，有色全体回暖。瞻望后市，TC持续修复+进口窗口打开供应宽松预期犹存；但现实面库存仍处于较低程度，若需求超预期或宏不雅过强，现货严重情感可能伺机而动。中短期不雅望，关心现货端变化和矿端投产节拍；持久震动偏空。

　　欧洲轮胎和橡胶制制商协会（ETRMA）发布市场数据显示2024年第四时度欧洲替代胎市场销量同比添加11。3%至6070万条。此中，乘用车胎销量同比增12%至5651。6万条；卡、客车胎出货量同比增4%至288。2万条；农用胎出货量同比增12%至15。2万条；摩托车/踏板车胎出货量同比增18%至115万条。从年度环境来看，取2023年比拟，2024年消费轮胎的销量变化将变得更好，此次要归功于全季候轮胎范畴，但卡车轮胎仍然略有下降。

　　供应层面看，2月产量季候性回升。需求层面，全体刚需为从。成本方面，镍铁、铬铁短期有企稳迹象。库存方面，锡佛两地库存季候性累库，买卖所仓单维持。根基面全体维持偏弱，近期受印尼镍矿配额偏紧预期带动有所走强，反套机遇可关心。

　　绝对价钱略偏高，相对估值偏高（中幅升水，利润略偏高，库存低位）。供需双弱延续，地炼供应维持低位，而节后复工临时无限。原料紧缺矛盾仍正在，暂未呈现缓解迹象。BU2506为能化板块的空配品种。